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一图读懂原油期货价格为何会跌至负值?

期货交易规则 2020-04-28 214 期舟



相信很多投资者到现在都还没有弄明白,为什么5月份合约会跌到-37.63美元呢?怎么会存在负油价这样的情况呢?一张图读懂原油价格如何跌至负数:


其实,出现这种现象的原因主要有三个:

1

国际原油供大于求

储存能力逼近顶点

 

经济学有一个基本的理论叫做:供需决定价格。当某一项商品供给增多,需求明显减少的时候,价格就会出现下跌。

目前国际石油供给远远大于需求,是导致国际油价跌至负的根本原因。

目前,全球的原油储存能力已接近饱和的状态,无论是陆地储油设施(油罐)还是浮动设施(油轮)的储存空间都已经告急。尤其是WTI原油交付中心俄克拉荷马州库欣的库存依然在持续增长,预计在未来几周内达到顶峰。如果原油产量继续增长,将出现没有地方可以储存这些原油的局面。


有一个形象的说法:


全世界的原油储存基地,现在几乎全已经灌满了;全世界所有的超级油轮,几乎都满载石油停在海上。


与此同时,当前一些大中小石油进口国趁着低价已经完成了本国的原油战略储备,全球原油储存空间所剩无几,这进一步抑制了原油的消费需求空间。


此外,由于新冠肺炎疫情在全球蔓延,很多企业停工停产,导致原油运输和储存的成本不断提升,再加上各国“居家令”的严格限制,居民的出行消费需求大幅锐减,没有足够的消费需求来消化这些源源不断生产出来的原油。

所以,国际原油产能严重过剩而需求疲惫,是油价大幅跳水的主因。

2

原油期货投资者数量众多

多空集中抛售形成踩踏

此次WTI5月原油期货合约最后到期日是4月21日,原油期货持有者可以选择提前平仓或者到期交割。


对于持有多单的交易者,如果他们不选择提前平仓,而选择到期交割的话,就意味着投资者必须亲自到大洋彼岸的交易所收取石油现货。但鉴于目前全球已经没有多余的储存空间,运输石油还可能产生高额的运输费、储存费、场地费以及各项税费等等,仅仅这些支出的费用就已经远远超过了原油的本身价值,到期实物交割只会带来更高的储油成本。所以,不具备储存能力且持有多单的投资者就会选择平仓,这种大量的抛售就形成了严重的挤兑效应。

而对于持有空单的投资者来说,面对全球原油库存接近饱和,原油价格处于低位的情况下,他们认为持有多单的投资者并没有足够的实力去储存石油,进而将原油价格持续压低。


交割日之际,持有多单的交易者和持有空单的交易者同时选择平仓抛售,WTI 5月原油期货合约就发生严重的踩踏事故,也就是我们所看到的油价跌穿地板价直到负值的结果。

3

CME临时修改交易规则

支持负价格交易

WTI原油期货自1983年诞生以来,在过去30多年的历史中,芝加哥商业交易所(CME)从未支持负价格交易。但就在4月14日(上周二),芝商所(CME)临时修改了交易规则,重构了交易代码,允许商品期货在负数区间交易。4月15日,芝商所清算所发布测试公告称,如果出现零或者负价格,CME所有交易和清算系统将继续正常运行,所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行,即已经完成了测试准备。


另外交易所提前把熔断的价格阈值从7%提高到15%,这就为原油期货价格自由落体式降落创造了条件。

 

可以看出,交易所提前修改交易规则,一定程度上允许负油价的存在。


原油期货价格转负反映的是金融市场状况,并不意味着“原油价值为负”,但短期内油价仍面临冲击。从全球层面上,原油库存空间虽然接近顶点,但随着运输恢复和减产落地,供需矛盾将会有效得到缓解,“倒贴钱卖油”的现象不太可能大面积发生。

当前应该留意到,当前美国疫情仍处于扩散阶段,防控措施也较为严格,原油高库存问题在短期内难以解决,6月期货的交割仍可能面临类似的困难,在其交割日临近之时,可能会再次发生杀跌现象,但吸取了5月的经验教训之后,投资者的行为将有所缓和,预计合约价格将会有所下跌,但再度杀到负值的概率可能性较低。所以,投资者应该谨记WTI 5月原油期货的教训,合理控制好自己的仓位,提前做好应对策略。



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